Тема 8. Управление портфелем ценных бумаг

Совокупность приобретённых инвестором ценных бумаг часто называют портфелем ценных бумаг. Управление портфелем ценных бумаг включает следующие этапы:

первоначальное формирование;

текущий анализ качества;

пересмотр структуры (продажа части имеющихся ценных бумаг и (или) покупка новых).

При формировании и дальнейшем управлении портфелем ценных бумаг инвестор должен определить цели своих инвестиций. Такими целями могут быть:

- получение качества инвестиций (доходности и риска), близкого к качеству рыночного портфеля, структура которого соответствует структуре капитализации выбранного рынка ценных бумаг;

- получение более высокой доходности, связанной с более высоким риском;

- обеспечение более низкого риска, связанного с более низкой доходностью.

Указанные цели могут ставиться как для портфеля в целом, так и для отдельных его частей ( групп приобретённых ценных бумаг).

С точки зрения достижения первой цели считается, что существующие цены на рынке ценных бумаг отражают всю имеющуюся информацию и коллективное мнение инвесторов о перспективах различных выпусков ценных бумаг, поэтому наилучшим портфелем считается рыночный, структура которого соответствует структуре капитализации различных ценных бумаг. Такая стратегия инвестирования называется пассивной и не требует предсказания будущего изменения курсов ценных бумаг, а также необходимости их хеджирования.

Реально при пассивной стратегии портфель, близкий к теоретическому рыночному портфелю, можно формировать, выбирая определённое количество видов ценных бумаг по уменьшающейся величине их капитализации.

Пример 8.1.

Инвестор, придерживающийся пассивной стратегии и решивший в начале 1997 года приобрести акции 5 крупнейших российских компаний, мог использовать следующие данные об их капитализации, приведённые в финансовой печати на конец 1996 года (млрд. долларов США):

Газпром – 7,9;

Лукойл – 5,9;

РАО ЕЭС –3,0;

Мосэнерго- 2,3;

Сургутнефтегаз – 1,9.

Структура его портфеля российских акций выглядела бы следующим образом:

Газпром –

Лукойл -

РАО ЕЭС -

Мосэнерго -

Сургутнефтегаз -

При всех остальных целях инвестирования инвестор должен выбирать тем или иным образом выпуски ценных бумаг исходя из их ожидаемых доходности и риска (такая стратегия называется активной). Для прогноза доходности используются мнения экспертов, собственные прогнозы, методы технического и фундаментального анализа.

При использовании методов технического анализа рассматривается динамика рыночных курсов ценных бумаг с выделением характерных участков их изменения. При этом считается, что, если начало такого участка отмечено, изменение цен в ближайшем краткосрочном периоде будет вполне определённым.

При фундаментальном анализе прогнозируются будущие показатели деятельности компании, в отраслях и экономики в стране в целом. При покупке ценных бумаг в иностранной валюте дополнительно требуется прогнозировать движение валютных курсов.

Ещё одним подходом к решению вопроса о выборе ценных бумаг при активной стратегии является определение их «теоретически правильных» цен на основе тех или иных соображений. При этом считается, что, если рыночная цена тех или иных акций или других ценных бумаг ниже теоретической, они являются недооценёнными, их цена в будущем будет расти и, следовательно, их надо приобретать. Если рыночная цена выше теоретической, ценные бумаги являются переоценёнными и их не следует приобретать.