Тема 7. Рынок опционов

Если цена акции в январе упадёт до 510 пенсов, инвестор, желавший продать свои акции, исполнит опцион и его дополнительная выручка по сравнению с продажей по рыночной цене составит с учётом премии 550 – 27 – 510 = 13 пенсов за акцию. Инвестор, целью которого было получение дохода от разности цен, также исполнит опцион и получит доход 550 – 510 – 27 = 13 пенсов за акцию.

Таким образом, при покупке или продаже активов опционы, как и фьючерсы, позволяют снизить риск неблагоприятного изменения цены, но, в отличие от фьючерсов, опционы дают возможность отказаться от их исполнения и воспользоваться благоприятной рыночной ситуацией. В связи с этим в литературе иногда фьючерсы называются инструментами хеджирования, а опционы – инструментами страхования активов.

Кроме того, купленные опционы, в отличие от фьючерсов, можно продать на вторичном рынке до срока их исполнения, поскольку их цена ( премия ) изменяется в течение срока действия контрактов.

Пример 7.3.

Цена январского опциона колл на акции ВР, купленного на 55 пенсов за акцию, в конце декабря, после объявления о выплате дивиденда выросла до 65 пенсов за акцию, что дало покупателю возможность его продать, получив доход 65 – 55 = 10 пенсов за акцию.

Кроме опционов на акции, торгуются опционы на краткосрочные и долгосрочные облигации, на биржевые товары и валюту. В дополнение к ним торгуются чисто финансовые опционы – на биржевые индексы, на процентные ставки, а также опционы на фьючерсы.

Доход (убыток) от исполнения опционов на биржевые индексы определяется аналогично доходу от фьючерсов на биржевые индексы с учётом уплачиваемой премии.

Пример 7.4.

На Лондонской международной бирже финансовых фьючерсов торгуются опционы европейского типа на биржевой индекс FT – SE.100 с ценовым множителем 10 фунтов стерлингов за каждый пункт.

Опцион колл с ценой исполнения 3945 (ожидаемое значение биржевого индекса) был куплен по цене ( с премией ) 180. Если значение индекса на дату исполнения составит 4200, опцион будет исполнен и доход его покупателя составит (4200 – 3975 – 180)×10 = 450 фунтов стерлингов. Если значение индекса на дату исполнения упадёт до 3900, покупатель опциона откажется от его исполнения и его убытки будут равны уплаченной премии 180×10 = 1800 фунтов стерлингов.

Расчёты по опционам на процентные ставки также аналогичны расчётам по фьючерсам на процентные ставки с учётом уплаченной премии.

Пример 7.5.

На Лондонской бирже торгуются опционы на процентную ставку по 3–х месячным стерлинговым депозитам с размером контракта 500000 фунтов стерлингов. Опцион колл с ценой исполнения 93,50% был куплен по цене ( с премией) 0,12%. На дату исполнения процентная ставка составила 6,25%, что соответствует цене исполнения 100 - 6,25 = 93,75%. Доход покупателя опциона в соответствии с формулой (6. ) составил:

93,75 – 93,50 – 0,12

Е =--------------------------- ^× 500000=162,5 фунтов стерлингов.

4 100

При инвестициях в различные активы использование опционов даёт возможность страхования их рыночной цены.

Пример 7.6.

Инвестор предполагает инвестировать часть ожидаемых через месяц денежных поступлений в золото. Текущая цена золота равна 300 долларов за унцию (~31 грамм), но инвестор опасается его достаточно заметного роста. Для защиты от роста цены золота он рассматривал следующие возможности:

купить на бирже фьючерсный контракт на 100 унций золота с фьючерсной ценой 310 долларов за унцию;

купить на бирже опцион колл на 100 унций золота с той же ценой исполнения 310 долларов за унцию и премией 10 долларов за унцию.