Тема 5. Рынок облигаций

Облигации, в отличие от акций, являются долговыми ценными бумагами, эмитент которых обязуется выплачивать кредитору в срок сумму долга, а также доход. По способу получения дохода облигации делятся на два вида – процентные и дисконтные. По процентным облигациям выплачивается периодический (годовой или полугодовой) процентный (купонный) доход. Такие облигации могут приносить также дополнительный доход, если они приобретаются дешевле номинала. Доход от дисконтных облигаций определяется разностью их цены погашения (номинала) и ценой приобретения, меньшей номинала.

Процентные облигации выпускаются с различными характеристиками:

- с постоянной процентной ставкой;

- с переменной (плавающей) процентной ставкой;

- конвертируемые в обыкновенные акции той же компании, которая выпустила облигации;

- с доходом, индексируемым по некоторому показателю, и др.

Эмитентами облигаций могут быть:

- государство и его органы;

- местные органы власти;

- корпорации (акционерные общества) – предприятия и банки.

В России до 17 августа 1998г. основное место на рынке ценных бумаг занимали следующие виды государственных облигаций:

- государственные краткосрочные облигации (ГКО);

- облигации федерального займа (ОФЗ);

- облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ);

- облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ).

ГКО выпускались сроками на 3, 6, 12 месяцев в безбумажной форме и являлись облигациями дисконтного типа. ОФЗ выпускались с переменным купонным доходом, ставка которого привязывалась к доходности ГКО, и являлись среднесрочными ценными бумагами. Доходность ГКО – ОФЗ, однако была чрезмерно высокой и их обращение представляло собой, по сути, государственную финансовую пирамиду, которая обрушилась 17 августа 1998 г. после объявленного отказа платить по ним в срок.

ОГСЗ выпускаются в документарной форме с ежеквартальным процентным доходом, ставка которого объявляется в начале очередного периода выплат. ОВВЗ были выпущены для погашения задолженности Внешэкономбанка (ВЭБ) СССР перед юридическими лицами с номиналом 1000, 10000 и 100000 долларов США с годовой выплатой процентов по ставке 3% годовых.

Муниципальные облигации выпускались Москвой, Санкт-Петербургом, Нижним Новгородом и некоторыми другими городами. Такие облигации выпускаются для общего финансирования соответствующего бюджета или для реализации конкретных проектов (например, строительства жилья).

Рынок облигаций в целом характеризуется такими же показателями, как и рынок акций, хотя индексы облигаций не имеют особого значения. Особым рынком облигаций является еврорынок (рынок еврооблигаций). Еврооблигации распространяются на международном рынке, на котором практически отсутствуют регулирование и ограничения. Свои облигации на еврорынке размещали Россия, Москва, Санкт-Петербург и некоторые другие регионы и города.

Рыночная цена (курс) облигаций, в отличие от курса акций, выражается не в денежных единицах, а в процентах от номинала. Курс многих долгосрочных облигаций котируется с учетом накопленного купонного (процентного) дохода, который должен получить продавец облигаций.

Особенностью облигаций как ценных бумаг является их погашение в указанный срок по номиналу, поэтому основным показателем их доходности является доходность к погашению YTM (Yield To Maturity). Для краткосрочных облигаций, процентные платежи по которым не выплачиваются, доходность к погашению рассчитывается по формуле: